来源:格隆汇
今年以来,受大盘转暖的影响,不少个股股价创下历史新高。不管是茅台、五粮液还是爱尔眼科,今年以来均为投资者带来不少的回报。
当然,今年医药细分领域中各种“小众”市场上市公司,年内股价累计涨幅也表现的非常出色。典型的如我武生物(.SZ)今年以来股价累计涨幅达.33%,在wind生物科技板块中排名第三,并且在前复权下,公司股价连续创下上市以来的新高。
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我武生物是一家研发、生产和销售生物医药类产品的高新技术企业,也是国内唯一一家生产标准化舌下脱敏药物的公司。已经获准上市的产品包括“粉尘螨滴剂”(商品名:畅迪)和“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”(商品名:畅点)。“粉尘螨滴剂”用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗;“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”用于点刺试验,辅助诊断因粉尘螨致敏引起的I型变态反应性疾病,为粉尘螨滴剂配套体内诊断产品。粉尘螨滴剂收入和毛利占比均为99%,是公司的绝对核心产品。
公司主导产品“粉尘螨滴剂”,用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗,是一种可能改变过敏性疾病自然进程的对因治疗药物。还有配套产品粉尘螨点刺试剂用于诊断。
常见的过敏性疾病包括过敏性鼻炎、过敏性哮喘、过敏性皮炎、过敏性紫癜、过敏性休克等疾病。过敏性鼻炎是指暴露在吸入性变应原后,由IgE介导的鼻黏膜炎症反应,症状包括喷嚏、鼻黏膜充血、流涕(鼻前或后滴流)及鼻痒。
过敏性疾病是一种患病率很高,且严重危害人类健康的疾病,其中呼吸道过敏的危害尤为严重。年,WHO认为世界范围内有10%-30%的成人和40%的儿童受到过敏性鼻炎的影响,全球过敏性鼻炎的患者总数达到4亿人,而哮喘人数也达到3亿多人,欧美国家过敏性鼻炎患病率为15%-30%。据Allergy杂志显示,年我国过敏性鼻炎的患者率从年的11.1%上升至年的17.6%,患病率明显上升。
尘螨是世界性分布最为广泛、致敏性最强、患者过敏数量最多的过敏原之一,在中国,不同地区的居民对尘螨的敏感度有所差别,过敏率分布情况大致是:南部中部东部西南西北东北北部。
新的统计结果表明,全球发达国家花粉过敏病人口均快速增长。奥地利患花粉过敏症的人数占总人口的16.4%,意大利为15.1%,日本为12.5%,美国为14.5%,西班牙为12.6%,挪威19.5%,瑞典21.8%,比利时23.O%,英国26.9%,法国30.7%。花粉过敏症是美国的第六大慢性病病因,每年要为此花掉亿美元。在中国,花粉过敏的发病率为0.5%~1%,高发病区达5%,且近年来随着城市化的发展,钢筋混凝土覆盖率越来越高,导致花粉无法被土壤吸收,花粉症发病率呈持续上升的趋势。年经过余例样本的流行病学调查发现,我国花粉过敏症及轻度鼻过敏的发病率在调查地区高达17.8%。
我国大部分地区一年中空气中花粉的飘散有2个高峰期。第一个高峰是春季,在2—5月份,以树类花粉为主,第二个高峰是夏秋季,在7—11月份,以草类花粉为主。国内花粉过敏分布主要在北方。由于南方潮湿雨水多花粉不易形成高浓度分布,北方在秋季雨水很少,所以黄花蒿粉滴剂的市场主要在北方。
根据Allergy杂志和中国过敏性鼻炎诊治指南等文献公布的流行病学数据计算,中国过敏性鼻炎患者人数约为2.46亿人,单纯过敏性鼻炎(排除并发过敏性哮喘)人群为2.04亿人,过敏性哮喘发病人群为0.42亿人,据国盛证券测算,国内粉尘螨滴剂潜在市场空间达亿元,其中过敏性鼻炎市场亿元,过敏性哮喘市场亿元。年粉尘螨滴剂的收入为4.96亿元左右,渗透率仅1%。
按照当前潜在市场规模,以中性偏保守的5%渗透率计算,粉尘螨滴剂有望达到24.8亿元收入。
目前国内脱敏制剂市场仅有3家主流厂商,包括我武生物、丹麦ALK和德国Allergopharma,我武生物是国内唯一一家生产脱敏制剂的上市公司。
目前我武生物的脱敏产品市场份额约占80%以上,近年来市场占有率快速上升。从年市场占有率62%,上升至年的71%,并且近年来逐步提升至80%以上。因此竞争对手丹麦ALK和德国Allergopharma对公司不构成重大威胁;ALK的“屋尘螨变应原制剂”市占率年为26%,呈逐年下降趋势,年仅占13%;Allergopharma的“螨变应原注射液”每年销售收入较低,最高为年的万元,市占率不足4%。
从销售额来看,我武生物呈逐年上升趋势,年约4亿元,而另外两家公司营收仅为千万级别甚至更低,因此在销售额方面,我武生物有绝对优势。
由于公司在粉尘螨滴剂行业中处于绝对龙头地位,因此,近年来公司业绩稳步增长。年三季度公司营业收入5亿元,同比增长29.64%,扣非归母净利润2.42亿元,同比增长32.65%。
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研发方面,近年来,公司研发费用持续增长,三季度公司研发费用合计0.26亿元,同比增长.47%,但从绝对额来看,公司研发支出仍较少,仅占营业收入比例的5.23%。
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在研产品线方面,截止至上半年底,公司部分研发项目取得了阶段性进展,具体如下:完成了“黄花蒿粉滴剂”用于治疗变应性鼻炎的多中心、随机、双盲安慰剂平行对照的III期临床试验,并于年4月获得了该产品的药品注册申请受理通知书;
同时,完成了舌下含服“黄花蒿粉滴剂”对儿童变应性鼻炎患者的耐受性研究儿童I期临床试验”;黄花蒿花粉点刺液、悬铃木花粉点刺液等9项在研点刺产品的I期临床研究进展顺利;“屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”获得了国家药品监督管理局核准签发的《药品注册批件》和《新药证书》。
(资料来源:公司公告)
销售方面,公司以直销为主,截止至年底公司共有名销售人员,共覆盖家医院,医院数量近2家,医院中只覆盖了一两个科室。医院,可见,公司当前的销售覆盖率极低,主要是该产品需要反复销售,因此公司业务拓展进度较慢。
值得注意的是,尽管公司产品很好,市场空间大,且渗透率低,未来仍有较大的潜力,但是今年以来,公司高管持续不断减持,累计减持.98万股,合计套现金额5.66亿元;且由于公司产品需要反复销售,因此市场渗透率提升速度较慢;另外,当前公司滚动市盈率近90倍,通过上述对销售的分析来看,公司可能存在业绩释放不及预期的风险。
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